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Jul 28, 2023

NCR Corp가 회전을 시작하고 있습니다.

사진 작가: Michael Nagle/Bloomberg 거래 개요 2023년 8월 16일, 소매업을 위한 선도적인 기업 기술 제공업체인 NCR Corporation(NYSE: NCR, $29.84, 시가총액: 42억 달러)

사진 작가: Michael Nagle/Bloomberg

거래 개요

2023년 8월 16일, 소매점, 레스토랑, 자기주도형 뱅킹을 위한 선도적인 기업 기술 제공업체인 NCR Corporation(NYSE: NCR, $29.84, 시가총액: 42억 달러)은 미국 증권거래위원회(SEC)를 발표했습니다. NCR Atleos(분할)가 제출한 양식 10의 등록 명세서가 유효하다고 선언했습니다. 분사 후 NCR RemainCo는 NCR Voyix로 사명을 정하고 디지털 커머스 사업에 주력하게 되며, NCR Atleos(스핀오프)는 ATM 사업에 집중하게 된다. 수정된 양식 10에 따라 각 NCR 주주는 기준일 영업 종료 시점에 보유한 NCR 보통주 2주마다 NCR Atleos 보통주 1주를 받게 됩니다.NCR Atleos는 "NATL" 기호로 NYSE에 보통주를 상장할 예정입니다. 회사는 분사가 23년 4분기 말까지 완료될 것으로 계속 기대하고 있으며, 기준일 및 배당일에 대한 정보는 적절한 시기에 제공될 예정입니다. 제안된 분사가 완료된 후 NCR Voyix(RemainCo)는 디지털 상거래 사업에 집중하고 소매, 숙박 및 디지털 뱅킹 사업을 계속 운영할 예정입니다. NCR Atleos(분할)에는 셀프 서비스 뱅킹, 결제 및 네트워크, 통신 및 기술 사업을 포함한 ATM 중심 사업이 포함됩니다. 또한 NCR은 2023년 9월 5일에 NCR Atleos(스핀오프) 및 NCR Voyix(RemainCo)를 위한 Investor Days를 개최한다고 발표했습니다.

NCR Corporation 및 가격 대비 성능

평가

우리는 NCR Voyix(Stub)와 NCR Atleos(Spin-Off)를 별도로 평가하여 2024e EV/EBITDA 방법론을 사용하여 NCR Corporation(NCR)을 평가합니다. NCR(스텁)의 내재 가치 24.00달러는 디지털 상거래 비즈니스의 2024년 EV/EBITDA 배수 9.2배(이전: 9.5배)를 기반으로 합니다(동종 업체 배수인 9.6배에 비해 ~4% 할인). NCR Atleos(분할)에 대한 공정 가치 추정치는 ATM 사업에 대한 2024년 EV/EBITDA 배수 5.1배(이전: 5.3배)(유로넷 배수 대비 약 13% 할인)를 기준으로 주당 22.00달러입니다. 우리는 NCR Corporation의 통합 목표 가격을 주당 35.00달러(이전: 37.00달러)로 정했습니다. 이는 8월 18일 기준 현재 시장 가격 29.84달러에서 17.3%의 잠재적 상승 여력을 의미합니다. 이에 따라 당사에 대한 투자의견은 '매수'를 유지합니다.우리의 가치 평가에 대한 위험에는 경쟁 심화로 인한 매출 성장 둔화, 경제 약세, 주요 시장의 모멘텀 둔화, 비용 절감 목표 달성 실패 등이 포함됩니다.

분사내용 및 상위 5대 주주 현황

NCR 통합 가격 주당 $35.00

2Q23 및 1H23 실적 검토

2Q23

2Q23에 NCR은 ATM, SCO 및 POS 수익 감소가 소프트웨어 라이선스 및 비트코인 ​​BTC 관련 수익 증가로 부분적으로 상쇄되면서 전년 대비 0.3% 감소한 20억 달러(고정 통화 기준)의 수익을 기록했습니다. 2분기 서비스 수익은 반복적인 은행 서비스 수익, 소프트웨어 유지 관리 및 기타 소프트웨어 관련 서비스의 성장으로 인해 2% 증가했으며, 하드웨어 유지 관리 수익 감소로 부분적으로 상쇄되었습니다. 환율 변동은 주로 하드웨어 유지 관리, 하드웨어 제품 판매 및 결제 처리 부문에서 수익 비교에 1%의 불리한 영향을 미쳤습니다. 2분기 조정 영업이익은 2억 9,700만 달러로 2분기 2억 3,300만 달러에서 전년 동기 대비 27.5% 증가했습니다. 특히, 회사는 환율 변동의 불리한 영향에도 불구하고 2Q23에 조정 EBITDA가 3억 8,900만 달러로 전년 대비 14.7% 증가(고정 통화 기준으로 +17% YoY)했다고 보고했습니다. 조정된 EBITDA 마진은 비용 완화 조치와 높은 마진 수익 혼합에 힘입어 전년도 17.0%에 비해 2분기 19.6%로 개선되었습니다. 2Q23에 NCR은 2Q22의 0.91달러에 비해 3.3% YoY(고정 통화 기준으로 +9% YoY) 증가한 0.94달러의 조정 EPS를 보고했습니다.

2Q23